A | 在人工智能（AI）投资热潮持续升温之时，全球科技巨头正越来越多地将目光投向债券市场。 Sophie 编译 奥克兰交通局（AT）每周从安装在Karangahape Road（简称K Road）的公交车道监控摄像头获得超过10万纽币的收入，但这条车道很少有公交车使用。
B | 该摄像头一直在抓拍从K Road左转到Howe Street的汽车，司机们在到达红绿灯前就转到了公交专用道的尾端。
C | Advertise with us 提供给Stuff的数据显示，从2月7日摄像头启用到3月30日，共发出了5498张罚单。每笔罚款为150纽币，在此期间，总共有824700纽币进入了奥克兰市议会控制的机构的金库。 8月24日，日本软银集团宣布，计划发行规模达1万亿日元（约合63亿美元）的7年期零售债券，票面利率指引区间为4.3%至4.9%，发行规模创日本企业面向个人投资者的公司债纪录。 在附近工作的Yoannah Dieudonné说，在摄像头被启用后，她连续收到了多张罚单。软银此次发债的背后，是其不断扩大的AI投资需求以及由此产生的融资压力。 从软银到字母表（Alphabet）、亚马逊、微软等科技巨头，AI基础设施建设正从过去更多依靠企业自身现金流和股权融资，逐步向债券、贷款等债务融资方式延伸。 “这真的太突然了，我一年多来都是这样开车上下班的，一周之内我就收到了三张罚单。
D | ” “这发生得毫无征兆，后来我发现摄像头在五周前就启用了。 法国巴黎银行数据显示，今年以来，截至8月10日，AI超大规模数据中心运营商债务发行规模已经达到2200亿美元，远高于2025年同期的125亿美元。 在AI资本开支不断攀升的背景下，这场债务融资潮正在给科技企业融资模式以及全球债券市场带来新的变化。 为何大规模发债？ 软银发行的1万亿日元债券，是其今年以来持续加大融资力度的又一动作。” “很明显，这是一条公交车道，所以在左转或穿过公交车道时有一些规定，但根据这条公交车道的设计，如果不提前进入，你就无法保障安全。” “公交车自己也不会使用这条车道，它们直接在K Road上开，在不拿罚单的情况下转弯到Howe Street是非常困难的。” Stuff上周在公交车道的运行时间里进行了观察，发现只有十分之一的公交车使用了指定的车道，其他的都在中间车道上直行。此前，软银已通过发行机构债、混合型次级债以及美元、欧元债券等多种方式筹集资金，持续拓宽融资渠道。 软银在公告中明确指出，所筹资金的重心将放在AI相关投资上。
E | 没有公交车会从K Road转弯到Howe Street。 这条公交车道是2021年6月首次设置的。 今年2月，软银宣布对OpenAI追加投资300亿美元，完成相关交易后，累计投资承诺将达到约646亿美元。2022年8月，它在早上7点到10点之间运行，去年11月也开始在下午3点到7点之间运行，当时安装了监控摄像头。 AT表示，从12月11日到1月28日期间，只发出了警告，从2月7日开始执行罚款。 在Stuff发表本文时，AT无法提供警告的数量。Stuff采访的人中没有人说收到过警告。
F | 当地居民Katrina Steck说，她已经四次违规，因此被罚款600纽币。
G | “我在这个地区住了两年，在他们开始开罚单大约一个月后，我收到了AT发来的一堆信，说我有这么多的罚单，我一次收到了四张。为筹措相关资金，软银今年3月还与多家银行签署了总额度400亿美元的过桥融资协议，并计划通过包括长期融资在内的多种方式偿还和置换相关借款。” “我提出了异议，说我没有安全的转弯方式，所以我才进入了公交车道。” “他们说不会从我的记录中清除哪怕一张罚单，所以我说，‘那我就把你们告上法庭。’” K Road上大多数车辆直行，但是对于左转的车辆，他们面临一个棘手的选择，要么进入公交车道，要么堵在中间车道上，这让后面想要直行的车辆非常难受，因为左转和直行的信号灯有不同的顺序。
H | 截至目前，软银已经完成其中200亿美元的OpenAI追加投资，剩余100亿美元计划于今年10月支付。
I | 软银方面表示，将通过资产抵押融资、资产出售以及债务融资等方式，对过桥贷款进行再融资。 奥克兰女子文法学校位于Howe Street，该校校长Ngaire Ashmore表示，教师们收到了大量罚单。 她试图向AT投诉，但3月5日发出的一封信几乎没有得到回应。 Ashmore说：“从那个方向来的员工，收到罚单的比例过高。” “因此，我们代表学校写信给AT，要求他们仔细考虑公交车道的入口位置。” “我们和他们提到了一些现实的问题，如果不及时换道，就会被卡在另一条车道上，然后就无法左转到Howe Street。” “我们收到一封电子邮件，说感谢你的来信，你们可以通过某个流程对罚单提出异议。” “一些工作人员已经这样做了，但这并不能改变一个事实，那就是很难在避免违规的情况下及时进入那条车道，左转非常困难，大家只是为了来上班。” 学校给家长们发了信，提醒他们如果在送孩子时走这条路就会遇到摄像头，并告知他们罚款有多高。
J | Steck说，她正在为收到的四张罚单而抗争，她觉得只付一张比较公平，因为她是在被摄像头拍到三次之后才收到第一张罚单的。 不过，若将此次发债简单理解为“为OpenAI筹钱”，或许并不全面。 奥克兰交通局的回应 AT的一位发言人说，从违规到收到信件平均需要六天的时间。 Stuff问AT，是否有证据表明这条公交车道加速了K Road上的公交车行驶，或者只是为了赚钱？ AT回应说：“现有社区和新社区对交通的需求不断增长，这意味着我们必须做的不仅仅是通过建设来改善交通。” “新的交通基础设施很重要，但也很昂贵，而且我们的空间有限，所以充分利用现有资产至关重要。除了持续加码OpenAI，软银也在加速布局AI与实体产业结合的“物理AI”领域。
K | 软银集团董事长兼CEO孙正义曾多次表达对机器人产业的看好，并将机器人视为AI发展的重要方向。为实现这一野心，软银已宣布计划斥资53.75亿美元收购瑞士工业巨头ABB旗下的机器人业务。此次发债所筹集的资金，将被明确用于支持包括此项并购在内的“物理AI”投资。 除了面向未来的投资，此次发债还肩负着“以新换旧”的现实任务。
L | ” “我们正在建造更多的公交和车里有多名乘客的车道（供拼车、出租车、紧急车辆等使用），为搭载更多乘客的车辆提供不那么拥挤的道路。
M | ” “公交车道主要是为公共交通使用者提供可靠的出行时间。软银明确表示，部分资金将用于偿还其于2019年发行的总额4000亿日元公司债。不一致的行驶时间会使公共交通缺乏吸引力，导致使用的人减少。” AT表示，公交车时间变化太大意味着人们无法按时上班、上学或赴约。 “他们会错过转车，在公交车站等的时间会比他们需要或想要的更长。” “所以，在道路繁忙时，公交车道的作用是让公交车以与不繁忙时相同的速度行驶。 值得注意的是，软银此次选择面向个人投资者发行大规模债券，也反映出其融资策略的变化。
N | 日本生命基础研究所高级金融研究员福本悠希表示，受存款增长乏力、债券信用评级、七年长周期等多重因素制约，银行难以承接该笔业务对应的风险，因此，本次债券发行将高度依赖零售投资者认购。
向高资本开支模式转变 软银的行动并非个例。”
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p | 一方面，数据中心、GPU集群等基础设施投资周期较长，适合通过期限较长的债券锁定资金成本。 瑞银数据显示，今年科技债发行中，超过10年期的比例达到32%，高于2024年以来19%的历史均值。另一方面，对于现金流和信用资质较强的科技巨头而言，债券融资可以在不稀释股东权益的情况下获得大规模资金。 因此，科技巨头密集发债并不只是融资工具的简单变化，更反映出AI产业正在从过去的“轻资产互联网模式”向高资本开支的基础设施模式转变。 改变信用债市场格局 全球AI产业集中举债的浪潮，正深刻改变信用债市场的既有格局。这轮“AI债务潮”既为债市注入了新供给，也带来了不可忽视的结构性挑战。 从规模来看，摩根大通2025年10月的研究显示，与AI相关的债务规模已达到约1.2万亿美元，占美国投资级公司债市场的14%，超过美国银行业所占的11.7%，成为该市场最大的单一板块。摩根士丹利预测，2026年全球AI债券发行或接近5700亿美元。 随着AI相关债务规模继续扩大，市场首先感受到的是新增供给带来的定价压力。 路透社援引美国资本集团（Capital Group）投资组合经理Karen Choi的数据称，2026年以来，科技企业债发行规模快速扩大，科技债相对于美国整体投资级公司债的利差已经扩大至89个基点，高出整体市场9个基点。部分近期发行的科技债需要给予投资者更高的收益率或更大的发行让利，以吸引资金认购。 这意味着，AI融资潮的影响已经开始从科技企业自身的资产负债表传导至信用债市场：当越来越多企业同时融资，债券市场需要吸收的资金规模增加，投资者对收益率和风险补偿的要求也可能随之提高。 更值得关注的是，AI债务扩张与美国国债供给增加正发生在同一个市场环境中。随着企业大量发行长期公司债，固定收益市场需要承接的债券供给进一步增加，也可能对长久期资产的定价形成压力。 8月以来，美债长端收益率持续处于高位。上周，30年期美债收益率盘中一度升至5.337%，创2007年以来新高，10年期美债收益率盘中一度升至4.747%，为2025年1月以来最高水平。 Mission Square固收主管尤利娅·阿列克谢耶娃认为，财政赤字相关担忧是本轮长端美债抛售潮最主要、持续性最强的驱动因素，但各大超大规模科技企业大举发行长期公司债，为数据中心建设筹资，进一步加剧了供给压力。 此外，相比债券供给本身，AI债务扩张更值得关注的风险在于未来投资回报能否覆盖不断增加的融资成本。 双线资本基金经理罗伯特·科恩在彭博全球信用债论坛上直言，“AI泡沫的概率大概是100%。
q | ”他认为，随着科技公司持续倾注巨资，未来数月或数年内，市场无疑将达到泡沫水平。 汇丰银行策略师宋金利也指出，即便宏观经济形势强劲，对债券投资者来说，上行空间似乎也有限，尤其是在科技巨头发行数百亿美元债券的情况下，可能对信用利差构成扩大压力。 太平洋投资管理公司（PIMCO）集团首席投资官丹·艾瓦辛则更为审慎，认为AI不适合超配，并警告称，一旦违约，损失幅度可能超出历史经验。（文章来源：国际金融报）。
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Published on:15:46:09
